"Una calificaci¨®n crediticia es una opini¨®n educada sobre la probabilidad de que un emisor cumpla con sus obligaciones financieras en tiempo y forma. Puede ayudarle a obtener conocimientos de, y acceso a, nuevos mercados, reforzar la transparencia, servir como un par¨¢metro universal, y evaluar y demostrar la calidad crediticia. No constituye una garant¨ªa ni un indicador absoluto, pero es una herramienta crucial para los inversionistas en el proceso de toma de decisiones", afirman en S&P, Standard and Poor's.

Y tras analizar con ocho factores diferentes a Rusia, S&P ha decidido calificar la deuda externa como de ¡®selective default¡¯, impago selectivo. Rusia, que tiene sus cuentas en d¨®lares bloqueadas en Estados Unidos por orden del Gobierno local, y tambi¨¦n en otros pa¨ªses; ha tratado de pagar con rublos sus bonos con vencimiento del 4 de abril, pero los inversores se han negado a aceptarlo ante la pr¨¢ctica imposibilidad de convertir los rublos en divisa.

Este ¡®impago selectivo¡¯ se declara cuando un pa¨ªs, instituci¨®n o empresa incurre en impago de alguna de sus obligaciones pero no de su deuda global. En teor¨ªa, Rusia tiene a¨²n tiene lo que llaman el "periodo de gracia" de treinta d¨ªas desde el 4 de abril para efectuar sus pagos de capital e intereses, pero S&P considera muy improbable que le pueda servir.

"No esperamos en este momento que los inversores consigan covertir los pagos en rublos a d¨®lares por una cantidad equivalente a las cantidades debidas, ni que el Gobierno pueda convertir esos pagos en ese periodo de treinta d¨ªas", afirma la empresa.

La empresa de ratificaci¨®n afirma que se debe a que las sanciones contra Rusia probablemente van a endurecerse en las pr¨®ximas semanas, "obstaculizando la voluntad rusa y su capacidad t¨¦cnica de cumplir los t¨¦rminos y condiciones para honrar sus obligaciones".

La influencia de los ¨²ltimos 14 meses

Y es que la confluencia del conflicto militar entre Rusia y Ucrania, la persistente inflaci¨®n y las perspectivas de tasas de inter¨¦s m¨¢s altas, y la pandemia marcan un giro en el impulso crediticio positivo de los ¨²ltimos 14 meses. Pero si bien las rebajas ahora est¨¢n superando las mejoras, las calificaciones siguen siendo resistentes en general y la presi¨®n aumenta de manera desigual.

Los efectos del conflicto entre Rusia y Ucrania en las condiciones econ¨®micas y crediticias mundiales son cada vez m¨¢s pronunciados; la ampliaci¨®n de los diferenciales en los principales mercados sugiere que los inversores se est¨¢n volviendo algo m¨¢s reacios al riesgo. ¡°Parece que los incumplimientos aumentar¨¢n desde niveles hist¨®ricamente bajos y podr¨ªan superar nuestras previsiones de referencia (del 3 % en Estados Unidos y del 2,5 % en Europa) para diciembre de 2022¡±, detallan en su ¨²ltimo informe.

"Los principales riesgos incluyen una escalada del conflicto o la expansi¨®n de las sanciones a las exportaciones de gas y petr¨®leo a Europa, o tensiones geopol¨ªticas m¨¢s amplias; la lucha de los bancos centrales para controlar la inflaci¨®n sin sofocar el crecimiento econ¨®mico, lo que lleva a mayores costos de endeudamiento (especialmente para cr¨¦ditos con calificaciones m¨¢s bajas); persistentes interrupciones del suministro y altos precios de las materias primas que reducen los m¨¢rgenes de beneficio; y nuevas variantes de COVID", a?aden.

"Las calificaciones han sido resilientes fuera de los pa¨ªses directamente afectados por el conflicto y las sanciones, y las entidades altamente expuestas al aumento en los precios de las materias primas. Muchas empresas comenzaron el a?o con balances m¨¢s s¨®lidos, despu¨¦s de haber aprovechado dos a?os de financiamiento barato para extender los vencimientos, con el resultado de que la deuda corporativa de grado especulativo con vencimiento hasta 2023 ha ca¨ªdo aproximadamente un 40 % desde el 1 de enero de 2021".

Los bancos, incluidos los de Europa, tambi¨¦n est¨¢n demostrando ser resistentes, ya que han reducido significativamente su exposici¨®n a Rusia tras la anexi¨®n de Crimea en 2014, aunque seg¨²n todos los indicadores, deben seguir disminuyendo la dependencia de Rusia.

C¨®mo afectar¨¢ a Europa

¡°Para Europa, el conflicto es el segundo shock de oferta global en los ¨²ltimos tres a?os, tras la pandemia, con interrupciones y cuellos de botella por la escasez de materias primas espec¨ªficas y cierres de puertos¡±. Adem¨¢s, ya han empeorado las presiones significativas de los costes de la producci¨®n de bienes.

Las presiones sobre el margen de ganancias aumentar¨¢n y las empresas se enfrentar¨¢n al dilema de aumentar los salarios para compensar los aumentos del costo de vida mientras mantienen operaciones rentables, afirmaba S&P en sus previsiones de marzo.

"Sin embargo, aunque el impulso crediticio positivo se ha estancado, las calificaciones han resistido fuera de los pa¨ªses directamente afectados por el conflicto y las sanciones (Rusia, Ucrania, Bielorrusia) y las entidades muy expuestas al aumento de los precios de las materias primas. Muchas empresas empezaron el a?o con balances m¨¢s s¨®lidos, despu¨¦s de haber aprovechado dos a?os de financiaci¨®n barata para ampliar sus vencimientos, y aun as¨ª se beneficiaron de un s¨®lido crecimiento econ¨®mico en el primer trimestre". En los pr¨®ximos meses, todo puede cambiar, y la califaci¨®n verse comprometida.